(14) Emprendedor en busca de financiación: Business angel, Venture Capital, Private Equity

Se dice, que estamos en una época en la que el dinero sobra, lo que faltan son buenos proyectos que financiar. Sin embargo, muchas veces el emprendedor se encuentra en una situación, en la que gran parte de su tiempo, lo dedica a buscar financiación, restándole horas al de áreas del desarrollo del proyecto. Cuando en el equipo que emprende, hay experiencia financiera, todo parece más fácil. Por lo menos, se conocen las puertas a las que tocar. Cuando no es así, ya sólo aclararse con la batería de posibilidades, la mayoría con nombres ingleses, es ya de por sí, todo un reto. No es de extrañar que además del diseño del instrumento financiero, hayamos importado el nombre. En Estados Unidos encontramos el nacimiento, de muchas de las formas de financiar que detallaremos a continuación.

Antes de enumerar algunos financiadores y explicarlos, es necesario tener en cuenta la etapa de la inversión. Dependiendo la etapa de la inversión, los financiadores y los instrumentos de financiación cambian. Las etapas básicas son:

1. Seed o semilla. Inversión en compañías pequeñas que se encuentran en una etapa muy temprana con productos o servicios en desarrollo, normalmente son compañías que no han comenzado sus operaciones comerciales.
2. Early stage o fase temprana. Inversión en compañías de tamaño medio, que se encuentran en una etapa más madura en la que tienen un servicio o producto en el mercado, con crecimiento de ingresos y un modelo que empieza a tener tracción, pero que aún intenta escalar operaciones y afinar el modelo de negocio.
3. Expansión. Inversión en compañías con servicios o productos sólidos y consolidados en el mercado. Son compañías que buscan expandir sus actividades a nivel mundial.

Asociado con la etapa en la que se encuentra la inversión también está, el importe de los fondos necesarios. En función del montante de la inversión y por tanto de la etapa encontramos las siguientes fuentes de financiación:

• Family, friends & fools. La primera fuente de financiación ajena con la que cuentan los emprendedores sin muchos recursos. Un emprendedor, siempre tiene que poner parte, arriesgar parte de su patrimonio, aunque solo sea para dar credibilidad al esfuerzo que está dispuesto a ofrecer, para conseguir el éxito del proyecto. Después vienen la familia, amigos y los tontos. Expresión inglesa para expresar que trás el emprendedor, el que invierte en un proyecto, es la familia y amigos. La razón de la inversión no es el proyecto, la inversión es más un tema de ayuda, basado en la confianza o la relación personal, que tienen con el emprendedor. A la expresión final de tontos, quiero darle una interpretación positiva. Además de porque queda bien, y para los americanos, las expresiones con impacto son importantes, también existe, los que podríamos llamar «early adopters» si hablasemos de consumidores. En este caso hablamos de los primeros adeptos al proyecto, que se fían más por instinto o porque les guste la idea, que por un análisis, aunque sea somero del proyecto empresarial. Esta financiación siempre es muy reducida, y el objetivo es financiar el desarrollo de un prototipo del producto o un plan de negocio. Con ambos, se puede visitar con más base y seriedad, a los financiadores. Financiadores, ya profesionales, que son capaces de aportar la financiación necesaria para seguir con el proyecto, pero que requerirán, algo más que la confianza personal que les pueda dar el equipo.
• Business angel. Es un inversor privado que, bien sea de forma independiente o bien aliándose con otros, apuesta su propio patrimonio en startups. Normalmente, no sólo aporta su capital al proyecto, sino que se diferencia del resto de inversores por contribuir con lo que se suele llamar dinero inteligente: sus conocimientos, su red de contactos y su experiencia .Al tratarse de un inversor particular, apuesta una cantidad pequeña de capital. La mayoría busca invertir un máximo de 50.000 euros en cada startup y no suele elegir un número elevado de proyectos al mismo tiempo (apuesta por entre uno y cinco anualmente según los últimos datos de la Asociación Española de Business Angels). Precisamente por todo ello, el business angel es el inversor que ayuda a que la empresa crezca desde los inicios. Invierten, generalmente, cuando la empresa ya tiene el modelo de negocio definido y el producto en el mercado, pero necesita empezar a vender. Su objetivo, como el de cualquier inversor, es conseguir un retorno de la inversión más alto que si invirtiera en otros sectores. Ahora bien, tiene una mayor implicación en la evolución de la empresa que otros inversores. Además, si las rondas de capital alcanzan valoraciones muy altas, su participación puede verse tan diluida que decida salirse de la compañía antes de exit o venta.
• El Venture Capital o Fondos de capital riesgo son entidades que adoptan la forma de Private Equity. Son un tipo de financiación en la que los inversores aportan fondos a las empresas de reciente creación o startup o pequeñas empresas, que consideran tienen un gran potencial de crecimiento a largo plazo. El venture capital suele invertir en compañías early stage, a cambio de un porcentaje de la empresa en forma de acciones. El tipo de empresa en la que invierten, son pequeñas empresas con un alto grado de crecimiento potencial, o compañías que han crecido muy rápido y todavía tienen potencial para seguir creciendo a gran velocidad. Generalmente, las compañías invertidas no pueden acceder a otros tipos de financiamiento debido a su alto riesgo (no cuentan con un historial sólido de cashflow) y por este motivo, ofrecen porciones de su capital a aquellos inversores, especializados en venture capital dispuestos a dinamizar el crecimiento de su negocio.
• Private Equity. El Private Equity se refiere a las instituciones que invierten en otras empresas privadas con un alto potencial de crecimiento a cambio de controlar un porcentaje de la empresa o de sus acciones. Esta definición es muy similar a la de Venture Capital; hasta el punto de que el VC es normalmente considerado como un sub elemento del Private Equity.

Las diferencias entre Private Equity y Venture Capital serían las siguientes:

• Tipos de compañías: mientras que el VC suelen centrarse en empresas tecnológicas los fondos de Private Equity, invierten en todo tipo de empresas e industrias.
• Cantidad invertida: los fondos de Private Equity tienen a invertir mayores cantidades de dinero que el VC, con cifras que normalmente superan los 100 millones de euros
• Porcentaje adquirido: Private Equity suelen comprar el 100% de una compañía o porcentajes mayoritarios, mientras que los fondos de VC entre un 20 y 30%
• Riesgo: como las cantidades invertidas son mucho mayores que en el caso del Venture Capital, las instituciones de Private Equity suelen realizar un número menor de operaciones cada año que tienen un riesgo asociado menor que el Venture Capital.
• Los fondos de Private Equity esperan un retorno de su inversión del 40% (TIR), mayores, que en el caso del Venture Capital (20%).

Una última fuente de financiación sería la salida a bolsa. En los últimos tiempos, muchos proyectos emprendedores exitosos, sobre todo relacionados con la tecnología, han salido a bolsa. Las últimas salidas a Bolsa en el 2019 fueron Uber, Lyft, Slack, Pinterest y Aramco. No se trata de una fuente de financiación para fases tempranas de un proyecto emprendedor. Los motivos para utilizar la salida a Bolsa como una fuente de financiación pueden ser los siguientes:

• obtener financiación para la empresa, 
• disponer de una valoración objetiva de la misma, 
• vender acciones para hacer caja o
• incluso puede tener fines publicitarios, ya que una salida a bolsa podría hacer que la compañía en sí aumentase su notoriedad.

La forma en la que una salida a bolsa se convierte en fuente de financiación es mediante la figura de la OPS (Oferta Pública de Suscripción). Se emiten acciones nuevas, es decir, se amplía capital, con el objetivo de recaudar fondos para invertir en el negocio o para reducir deuda. No confundir con una operación de salida a bolsa, conocida como OPV (Oferta Pública de Venta), en el que el número de acciones sigue siendo el mismo, una vez finalice la operación. Simplemente, parte de las acciones pasan de manos de los anteriores propietarios a manos de los inversores que acuden a la salida a Bolsa. Puede ser una forma en la que el Capital Riesgo, una vez obtenido sus objetivos de rentabilidad, salga del proyecto emprendedor, siempre y cuando el proyecto haya adquirido un volumen relevante y sea la salida a bolsa una opción.

La conclusión que obtenemos es que hay diferentes etapas en el proyecto emprendedor y que las necesidades de financiación por tanto, también son diferentes. Existen financiadores especializados en determinados tipos de financiación y el importe que desean invertir y sus topes máximos también cambian. Otra conclusión importante, es que sigue existiendo un rango de inversión entre más de €100k y menos de €1-3M que no está todavía muy cubierto y en la que los emprendedores, tienen más dificultades para encontrar financiación.